トップマネージャーの最大の投資ミスの悲惨な物語

オークマークのデビッド・ヒーロー氏は、クレディ・スイスが提供するのを何年も待ちました。 決してそうではありませんでした。

プロの投資家は常に間違いを犯します。 それは仕事の一部です。 しかし、いくつかは他のものよりも重要です。

オークマーク・インターナショナル・OAKIXの主任マネジャー、デビッド・ヒーロー氏が今年初めにクレディ・スイスのファンドの最後の株式を売却したとき、それは通常の取引ではなかった。 これは、たまたまポートフォリオの底値に達しなかった賭けではありませんでした。 クレディ・スイスはかつてスイスの大手銀行でした。 ヒーローはそれを20年間所有していました。 その間、彼はその最も著名な支持者の一人でした。 他のほとんどの投資家が疑問を抱いているとき、同氏はクレディ・スイスに対して楽観的な見方をすることが多かった。

しかし、最後までに、クレディ・スイスは立派な資産管理ではなく、スキャンダル、失策、規制上の罰則、そして株価の急落に関連して悪名を轟かせることになった。 ヒーローがこれらの最後の株式を処分したとき、失望と論争を特徴とする長く険しい関係は終わりを迎えた。 彼が最近モーニングスターに対し、最終売却の後、まるで肩から大きな重荷が降りたように感じたと語ったのも不思議ではない。

1992年の設立以来オークマーク・インターナショナルを経営してきたヒーロー氏はバリュー投資家として知られており、企業が小規模または無名であること、可能性が認識されていないこと、または現実的だが解決可能な問題に直面していることを理由に株価が下落している企業を探す投資家である。 ヒーロー氏はクレディ・スイスを後者の立場に置き、苦難を乗り越えながらも同社を守り続けた。 長年にわたって他にも多くの株式を保有してきたことで、ヒーローの逆張りの本能、つまり社会通念を無視する意欲が功を奏しました。 今回ではない。

ヒーロー氏は、2002年の夏に初めてクレディ・スイスをファンドのために買収した。オークマーク・インターナショナルの資産基盤の規模を考慮し、他のオークマーク関連会社もそれを所有していたことから、オークマークの顧問であるハリス・アソシエイツは銀行の筆頭株主の1人となり、後年保有株を保有した。株式の8％以上を占めています。 ヒーロー氏はクレディ・スイスの最も目立つ支援者の一人となった（最も声高に批評家になった時期を除いて）。 彼は傍観者として意見を述べただけではありません。 彼は銀行経営陣と定期的に会った。

最初の数年間は順調に進み、Herro が同社を買収してから 4 年ほどで株価は急騰しました。 しかし、オークマーク・インターナショナルとクレディ・スイスとの20年間にわたる関係の残りの期間、かつて尊敬を集めていたこのスイスの銀行には、驚くべき数々の苦難がつきまとった。 日産自動車のCEO、カルロス・ゴーン氏が木箱に隠れて日本からこっそり逃亡する光景に匹敵するものはなかったが、それに近いものもあった。 これらの事件の数と種類は非常に膨大で、過去 3 年間だけをカバーするモーニングスターのタイムラインでは、すべての事件を掲載する余地を見つけるのに苦労しました。

悪行はかなり広範囲に及んだ。 その中には米国の対イラン制裁への違反も含まれていた。 ドイツ、イタリア、米国での脱税を可能にする。 ブルガリアの麻薬組織によるマネーロンダリングを摘発できなかった。 最近退職した同僚や他の人をスパイするために私立探偵を雇う。 モザンビーク融資に関わる贈収賄スキャンダル、別名「マグロ債」事件。 そして2021年には、破綻した米国のヘッジファンドArchegosと英国の金融業者Greensillとの悲惨な関与が発生した。 他にもあります。

クレディ・スイスの評判はこの期間を通じて劇的に低下し、株価は急落した。

この時期に疑わしい、あるいは違法な活動を行っていた大手銀行は、決してクレディ・スイスだけではなかった。 しかし、そのような落胆的な状況に置かれた場合でも、その違法行為のレベルと頻度は際立っていました。

ヒーロー氏はクレディ・スイスを20年以上保有していた。 通常はポートフォリオのトップ付近に位置していましたが、外れ値ではありませんでした。 最も重要視されることはめったになく、他の欧州の銀行、特に BNP パリバ BNP、インテサ サンパオロ ISP、ロイズ バンキング グループ LLD が常にポートフォリオのトップ 10 に入っていました。 通常、この 4 行はポートフォリオに占める比重がほぼ同じでした。

他の銀行自体に不正行為がなかったわけではないが、クレディ・スイスを巻き込んだ悪評の波を引き寄せることはなかった。 したがって、たとえその重要性が比較的控えめであっても、ヒーローの長い執着は調査の価値がある。 業績よりも問題を絶えずニュースにし続ける銀行に、なぜ彼は惹かれたのでしょうか?